拉卡拉2020年新品上线全国招纳城市合伙人!
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拉卡拉服务商解读

来源:网络整理添加时间:2022-04-01 10:57:30 点击:359

1. 拉卡拉:为商户提供全方位的“支付+科技”服务

1.1. 收购行业的领先公司

国内首家登陆A股市场的第三方支付公司已进入战略4.0发展阶段。

公司的发展经历了4个阶段。1.0时代是从2005年到2010年。2005年1月,拉卡拉支付有限公司成立,注册资本3.6亿元;设立支付点,提供信用卡还款服务,覆盖10万多家便利店。

2.0 时代为2011年至2014年。2011年,公司获得央行颁发的**批《支付业务许可证》,全面进入银行卡收单市场。由于此前覆盖了大量便利店等线下的收单场景,公司在收单市场迅速崛起,成为行业龙头。

3.0 时代从2015年到2018年,公司全面布局智能支付终端,开始发力移动支付,为商户提供营销、金融等服务。2019年4月,公司在深交所创业板成功挂牌,成为首家登陆A股市场的第三方支付公司。

目前公司已进入4.0时代,全面布局支付+金融+电商+信息,为商户提供全方位服务。同时,开展数字等新领域的研究。2020年11月,与中国人民银行数字货币研究院正式签署战略合作协议,成为首家与央行数字货币研究院达成战略合作的第三方支付机构,首批开启数字货币。人民币承兑服务。

公司股权结构较为分散,不存在实际控制人。

截至2021年半报告期末,**大股东联想控股有限公司持有28.24%的股份。单一股东不得通过直接持有公司股份或者通过投资关系对公司形成实际控制。

此外,前五名股东孙陶然、孙浩然为兄弟,其合计持股比例为11.76%,不足以直接决定公司经营战略或实际支配公司经营行为. 平衡分散​​的股权结构有利于公司治理机制的灵活性,提高公司经营的执行效率和决策的民主化。

图2:公司前五名股东持股比例

管理层在金融科技方面拥有丰富经验。

公司董事长孙陶然不断创业,于2005年创立拉卡拉。其他管理人员均曾在银联、银行等机构工作,对支付相关业务有深入了解。部分管理人员享有一定份额的公司股权,可以享受持股带来的增值收益,有利于激发管理人员的积极性,提高公司的经营业绩。

拉卡拉 是收购行业的领先公司。

我国线下收单行业市场相对分散。目前行业内排名靠前的公司有银联商务、拉卡拉、通联支付等。未上市公司的数据未完全披露。我们统计了上市支付公司的收购规模。拉卡拉收购规模在上市公司中排名**。与其他公司相比,具有较大的规模优势。可以看出,拉卡拉是线下收单行业的龙头企业。

1.2. 打造盈利稳定的“支付+科技”综合服务商

公司战略进入4.0时代拉卡拉服务商,定位为“商户数字化商业服务商”。

公司主营业务分为商户支付业务和商户技术服务业务两大类。在商户支付业务方面,公司拥有全品牌卡组织收单服务资质,与中国银联及国际各大卡组织合作,提供境内外服务。商户提供银行卡、微信支付宝扫码支付(含跨境支付)和数字人民币收单服务。

在商户科技服务业务方面,公司大力推进战略4.0,推动业务由“帮商家收钱”向“帮商家赚钱”升级,打造“支付科技SaaS、金融科技SaaS” ,跨界科技”。“SaaS、供应链SaaS、拓客SaaS”五个平台,助力商户实现数字化运营,从支付、科技、供应、物流、金融等各个方面为商户赋能。

该公司提供多项商户服务,其中支付仍是主要收入来源。

公司商户支付收入约占总收入的90%,支付业务仍是公司业务的核心。作为线下收单业务的龙头,公司持续发展中小微商户,支付业务收入持续增长。2021年前三季度,商户支付收入43.94亿拉卡拉服务商解读,同比增长26%。

图5 支付收入占比约90% 图6 支付业务相关收入稳步增长

业绩稳定,保持良好的增长态势,盈利能力可持续。

2020年报告期内,公司实现营业收入556,232万元,同比增长13.53%,实现净利润93,954万元,同比增长15.01%。从主营业务收入和成本来看,主营业务收入增长率为13.53%,主营业务成本增长率为11.81%,公司主营业务盈利能力有所提升.

拉卡拉自2016年实现盈利以来,连续五年实现快速持续增长,营收年复合增长率21%,净利润年复合增长率30%,充分体现公司良好的可持续盈利能力。

2.两大能力让公司商户支付业务有望在新政出台后大幅增长

2.1.二维码新政使公司商户支付业务有望实现高速增长

在支付业务中,公司作为收单方,完成从个人到商户的资金结算。商户发起收款时,收单机构通知清算机构,清算机构将信息通知账户机构。账户机构包括银行、微信、支付宝等虚拟账户。账户机构完成扣减过程后,将信息发送回清算机构。,清算机构通知收单机构,收单机构将资金结算给商户,完成收单流程。

图 9 获取商业模式

公司支付业务交易规模持续扩大,收单率呈现稳定态势。

2016年以来,公司支付业务整体交易规模呈现增长趋势。除2019年小幅下滑外,其他年份均保持两位数增长。支付业务的竞争比较激烈拉卡拉POS,特别是96费改革后,费率市场化带来了收单费率的下降,但随着竞争格局逐渐稳定,费率基本稳定在< @0.11% 在 2021 年左右。

央行发布通知,要求将业务属性的个人代码转换为商户代码。

近日,中国人民银行印发《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》(以下简称《通知》)。对具有明显经营活动特征的个人,条码支付托收服务机构应当为其提供特殊商户托收条码,不得按照特殊商户相关管理规定通过个人托收条码为其提供与经营活动相关的托收服务。 . “目前,仍有大量小微商户使用个人码获取订单。

艾瑞预计,2020年中国包括个人码在内的二维码支付市场规模为35.2万亿,其中二维码收款市场规模为15万亿,个人收款码占比约25. @5.2 万亿。@0.2万亿,我们将50%的个人码作为运营业务,这意味着通知将带来约10万亿的市场空间,67%的扫码支付市场增量空间。

据艾瑞统计,2020年线下收单市场规模将达到61万亿,个人收藏码将为线下收单业务带来16%的增长。

我们认为新二维码政策将推动公司商户支付业务收入保持高增长。

个人码转商户码相关政策有利于线下收单市场的进一步完善。同时,拉卡拉优势明显,可以进一步扩大其支付交易规模,从而增加支付业务收入。下面讨论具体的优点。

2.2. 强大的地面推动能力和持续创新能力是核心竞争优势

2.2.1. 强大的地面推送能力,可提供专业的商户码接入服务

小微商户对计费费率较为敏感,拉卡拉等聚合支付商成为**。

目前线下扫码支付市场二维码主要有三种:支付宝、微信等账户机构提供的个人码;支付宝、微信等账户机构提供的AT商户代码;商业银行、第三方支付机构、第四方机构提供的聚合支付商户代码。

其中,“个人密码”仅支持借记卡交易,收款过程不收取任何费用,但取现过程中会收取<@0.1%的手续费;“AT商户码”支持信用卡和借记卡,一般收取<@0.6%左右的手续费;“聚合商码”支持信用卡和借记卡,一般收取<@0.35%左右的手续费。

其中,“个人码”的用户多为对价格敏感的小微商户。通知发布后,费率较低的聚合支付码将成为个人码的**替代品。新政策将主要使聚合支付提供商受益。

拉卡拉服务商解读

表二:线下扫码支付二维码类型

在同等费率下,小微商户需要专业的收单机构来指导商户代码的处理和后续维护。

与几乎没有门槛的个人收款码相比,聚合商户码对小微商户在处理使用、适用范围、后续管理维护等方面提出了更高的要求。

商户码激活过程中的几个环节需要工作人员帮助验证才能获得**费率。以典型的拉卡拉Q码为例,联系对接人员确认开商户时可免提现手续费,而自注册店铺需额外支付2元提现手续费。

开通商户后,后续增加交易额度、修改提现手续费为0元、降低交易费率等步骤都需要专业的指导和帮助。

拉卡拉具备强大的线下推广能力,满足商家专业服务需求。

在同等费率的情况下,小微商户对专业指导和服务的需求强烈。在这方面,拉卡拉的行业地位和品牌优势显而易见。

公司在全国各省、市及主要二级城市均设有分公司,累计服务商户超过2500万户,与全国大小商户保持良好的业务合作,商户规模和交易规模均处于处于行业前列。

公司强大的地面营销团队,直达商户,精准应对小微商户缺乏便捷高效专业服务的痛点,为小微商户提供面对面指导和后续专业维护,从而更有效地获客。

2.2.2. 持续创新,为商家提供优质服务

公司通过不断的创新为商家提供优质的服务。支付行业仍在快速发展,各种支付方式和支付手段不断推出。拉卡拉作为行业领先者,我们不断创新产品形态和商业模式,创新推出了自助支付终端、智能POS、拉卡拉Q码、收银机等。赋能便利店产品,针对新零售格局下的云采购、云配送等商业模式,开发了“云店”、“汇官店”、“收据码”、“云收货”等,赋能小、中微商户运营支付+SaaS产品。

2.2.2.1. 为商户提供支付场景的全方位服务

公司开展广泛合作,加快终端升级。

2020年以来,拉卡拉加快系统对接和终端升级,持续加大新品投放和市场拓展力度,推出“电子签名POS”、“手机POS” 、“千诚通”、“运营经理”等创新产品和服务,加大市场拓展力度,满足广大中小微商户在疫情后复工复业的需求,进一步巩固优势。

在加快系统对接和终端升级的同时,公司不断扩大合作伙伴。拉卡拉 成熟的收单和风控体系赋能中小银行合作伙伴,实现双赢,全年新签约上线40家银行。

公司还加强了与华为、小米等领先手机厂商在移动POS领域的合作,推动了其支付业务的稳步增长。

打通线上线下支付场景,输出收款整体解决方案。

公司创新推出“云店”,提供一站式业务解决方案,汇集了“门店收银+线上H5商城+小程序商城”等多种功能。在实现线下收银后台管理的同时,商家可以一键开网店。

公司还代运营提供“智慧运营”综合服务解决方案,帮助商家完成口碑与品牌建设、数据与竞品分析、活动策划与产品组合设计等活动,让门店运营更轻松。

公司通过创新和低成本打通线上线下支付场景,为商户降本增效,提升用户体验,同时进一步保持和扩大公司自身的领先优势。

2.2.2.2. 为商户提供数字人民币等新型收单服务

公司在数字人民币方面不断创新,走在行业前列。

公司是中国人民银行签署的15家战略合作伙伴之一,也是首批签署战略合作的两家支付公司中**一家上市公司。迄今为止,国有银行系统对接深度参与了所有数字人民币试点城市的试点工作。

公司推出全聚合收单设备,满足商户一机支持所有收单方式的需求。数字人民币的推广影响着消费者的支付方式。无论支付方式如何变化,商家的核心需求仍然是便捷高效地收款,避免支付方式成为交易障碍。

因此,它可以轻松支持数字人民币的收款,而不会影响***商户需求的原始扫码和银行卡产品。拉卡拉推出的全聚合支付设备可以同时支持数字人民币、银行卡、微信支付宝等多种收单方式,非常适合这个不断增长的市场需求。

数字人民币的推广将有助于公司拓展市场。

拉卡拉作为首批与中国人民银行数字货币研究所签署战略合作协议的两家支付机构之一,在数字人民币方面具有先发优势。拉卡拉是市场上仅有的两家能够提供包括数字人民币在内的全聚合支付设备的供应商之一。

通过数字人民币的推广,企业可以切入一些之前没有进入的市场。虽然目前没有数字人民币收据的收入,但公司可以通过扫码支付和银行卡支付赚取手续费。同时,由于数字人民币获取不收取手续费,不存在价格竞争,具有先发优势的拉卡拉可以获得比较强的用户粘性,进一步稳固其市场地位。

3.首次覆盖,目标价37.03元

3.1.盈利预测:支付业务将带动公司收入和利润增长

我们预计未来公司支付业务将保持快速增长,带动公司收入和利润增长。

受益于个人码转商码和数字人民币的推广,我们预计公司收单业务规模可大幅提升,2021-2023年收单规模增速为20%/38% /26%。

我们预计2021-2023年营业收入为64.32/87.19/109.61亿,同时受益于公司规模效应和成本控制,2021-2023年全年净利润1<@0.92/13.66/16.74亿。

3.2.估值:估值采用P/E估值和DCF估值,目标价37.03元

我们使用 P/E 相对估值和 DCF 来分析公司的估值。P/E相对估值下,公司公允价值为37.33元,DCF估值公司公允价值为36.73元。以两种方法的平均值作为公司目标价,即目标价为37.03元,对应2021年27xP/E。

3.2.1.市盈率估值:给予公司2022年27.25xP/E,对应合理估值37.33元

根据可比公司的市盈率估值,我们选取​​在A股和港股市场具有相似业务模式的公司作为可比公司,以平均市盈率作为估值基准,给予公司2 2021年7.,对应合理估值37.33元。

3.2.2.DCF估值模型:公允价值36.73元,对应2021年26.81xP/E

我们采用FCFE估值,基于公司2021-2023年利润高增长,2023年后利润逐步下滑,2030年后可持续增长2%。

预期收益率为11.14%,计算公司公允价值为2.93.85亿,对应股价为36.73元,对应2< @6. 2021 年 81xP/E。

4. 风险提示

(1)个人码转商户码政策执行不及预期。(2)公司扫码收款业务不及预期。

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